图：截至2018/07/12上市及拟上市学历教育集团分布

1集团基本情况

根据弗若斯特沙利文报告，集团为中国西部地区领先的民办教育服务提供商。集团主要从事提供K12教育服务，辅以专为K12学生及学前儿童而设的培训服务。根据弗若斯特沙利文报告，就2017年的学生入读人数而言，集团为中国西部地区第二大K12民办学校营运机构，截至2017年秋季学期末，集团校网内K12学校的入读人数约为20,924人。集团已建立一个校网，由(i)集团所拥有及经营的自有学校及自有早教中心；(ii)集团提供管理服务的托管学校；及(iii)获授予许可权可使用集团品牌的特许早教中心组成。于最后可行日期，集团的校网由位于中国八个城市的13所营运中K12学校(该等学校管理四个高中学段、六个初中学段、八个小学学段及六个幼儿园学段)及11间培训中心以及4间早教中心组成。

2上市发行情况

集团本次发售价区间为2.26港元至2.66港元，全球发售股份总数5亿股，其中90%国际发售，10%香港发售，另有15%超额配售权，全球发售后总股本约20亿股（假设超额配售权未行使）。独家保荐人中金公司。

2018年7月11日集团公布招股结果显示，公司在香港地区共收到11,090份有效申请，认购股数共约4.69122亿股，较公开发售可供认购的5000万股超额认购约9.38倍。

发行价最终定位为2.66港元，为招股区间最高值。此次IPO所得净额约为12.35亿港元（超额配股权未行使且扣除全球发售中已付或应付包销佣金及其他估计开支）。发行后总市值53.2亿港元，按招股书使用的港元兑人民币汇率(0.82282：1)及17年年内溢利测算，市盈率（2017）为32.13倍。

募集资金用途：约60%应用于扩大集团于四川省的校网并打入中国其他具吸引力的市场；约30%用以偿还银行贷款；约10%用于营运资金及其他一般企业用途。

基石投资者：景林资产管理公司（认购2000万美元）、华昌国际有限公司（认购3388.8804万美元）、惠理基金管理香港有限公司（认购1000万美元）；假设未行使超额配股权，三家基石投资人分别占发售股份总数约11.8%、20.0%及5.9%；分别占紧随资本化发行及全球发售完成后已发行股份总数约3.0%、5.0%及1.5%。

2018年7月12日，天立教育（1773.HK）正式在香港联交所主板挂牌交易，发行价为2.66港元，上市首日股价高开11.28%，报2.96港元；尾盘急拉，最高涨幅23.31%；收盘3.190港元，大涨19.92%。按收盘价测算，集团首日总市值63.80亿港元。

3集团发展历史

4校网

截至2018年3月，天立教育在四川省7个城市经营12所K-12学校，其中10所由集团拥有（2家幼儿园+8家中小学，6家中小学为100%持有）。集团预期未来三年在四川省成都、达州、合江、德阳及资阳、内蒙古自治区乌兰察布、湖南省湘潭市以及山东省东营市开办新K-12学校。校网内K-12学校普遍设有多种校园设施，包括教室、多媒体室、实验室、图书馆、礼堂、体育馆、户外田径场及运动场、饭堂、医务室及宿舍。

5财务摘要

 点评

review

1.与近期上市的21世纪教育集团相似，天立教育同样采用招股价格上限发行，且上市首日大涨19.92%，集团受到投资者追捧。我们认为近期学历教育版块大热，一方面代表学历教育集团的优质性；另一方面也体现了市场正在重新评估学历教育集团的价值。由于该板块发展时间较短，市场正处于逐渐认知和熟悉的过程；已上市集团亮眼的财务数据及超预期的发展速度，正在吸引越来越多一二级市场投资者的关注；包括刚上市的天立教育在内的已上市学历教育集团，以及正在排队的五家学历教育集团，均有特色鲜明的经营模式与发展模式，建议积极关注行业的发展及潜在投资机会。

2.从目前掌握的情况看，我们认为天立教育有以下值得关注的方面：

（1）基石投资者背景雄厚，在一定程度上体现市场投资者对于天立教育的认可；

（2）从集团发展历史、财务数据及校网分布与经营情况可以看出，集团处于快速发展阶段，内生增长动力十足，并且已初步验证了集团的异地扩张能力；

（3）集团发展模式为针对二、三线城市（现阶段主要位于四川省）提供一系列幼儿园至高中的基础教育，培训中心、早教中心与特许经营的业务板块占比非常小，经营模式与发展模式清晰。

（4）办学成绩方面，集团披露了亮眼的办学成绩，在一定程度上体现集团的办学实力；尤其作为集团旗下发展较成熟的学校，泸州天立学校及宜宾市翠屏区天立学校办学成绩优异。

注：（1）篇幅有限，我们仅截取部分集团经营情况；（2）部分上市发行情况来源于公开市场查询，其余内容均来源于集团招股说明书及中天汇富研究组整理。