2018年7月17日，新东方在线科技控股有限公司正式在港交所提交上市申请。根据招股书资料，集团为中国领先的在线教育服务提供商。集团业务最早由新东方于2005年成立，集团主要向处于不同年龄阶段的学生提供三大核心类别的在线教育课程—大学教育、K12教育及学前教育。截至2016年和2017年5月31日止财政年度，分别实现总营收3.342亿元、4.462亿元，净利润0.596亿元、0.922亿元；付费学生人次653,000人、1,000,000人；于往绩记录期内，集团付费学生人次总数约310万人。联席保荐人摩根士丹利、花旗和中金公司。

1主要发展历史

2最新集团架构

图：最新公司股权架构（紧接上市完成前集团的公司及股权架构）

3业务模式及课程设置

集团主要向处于不同年龄阶段的学生提供三大核心类别的在线教育课程—大学教育、K12教育及学前教育。集团采用特别设计的课程模式及业务战略，从而锁定各年龄段学生。截至2018年2月28日止九个月，付费学生人次总数约为140万名。

· 大学教育。集团的大学教育主要包括大学考试备考、海外备考及英语学习。集团的课程针对正准备应考统一考试或寻求提高英语能力的大学学生及在职专业人士。集团于2005年推出并透过新东方在线及酷学英语平台提供大学分部服务。截至2018年2月28日止九个月，该分部的付费学生人次为852,000名，占总付费学生人次的59.1%。

·K12教育。集团的K12教育服务包括课外辅导课程，当中涵盖中国小学至高中的大部分标准学校学科，而集团提供转为高等学校及高中招生统一考试而设的备考课程。集团于2015年推出K12课程。于2017年，凭借集团于K12方面的专长，集团亦推出创新的东方优播课程，该课程为一项针对低线城市学生提供的地区性直播互动辅导服务，该等城市未必拥有便捷的线下基础设施，同时存在随时随地有效连接线上平台的持续需求。截至2018年2月28日止九个月，该分部的付费学生人次为129,000名，占总付费学生人次的9.0%。

· 学前教育。透过多纳学英语及儿童教育应用程序及多纳外教学堂英语直播课程，学前教育分部提供适合儿童的在线教育内容。集团于2012年推出多纳应用程序系列，并于2017年推出多纳直播外教学堂。截至2018年2月28日止九个月，该分部的付费学生人次为460,000名，占总付费学生人次的31.9%。

· 此外，集团亦透过在线教育模组向高校、公共图书馆、电信运营商及在线视频流供应商等学校及机构客户提供教育内容套餐。

4主要平台

集团的课程主要通过四个平台提供，分别为新东方在线、东方优播、多纳及酷学英语。

5主要经营情况

（1）经营数据

（2）财务数据

5其他事项

（1）新三板摘牌

§ 2017年3月21日，集团挂牌全国中小企业股份转让系统（新三板）；

§ 2018年1月10日，北京迅程股东决议将北京迅程股份于全国中小企业股份转让系统自愿除牌。全国中小企业股份转让系统终止挂牌获持有北京迅程之有权就该事项投票的总股数约98.25%的股东批准；

§ 2018年1月18日，北京迅程申请全国中小企业股份转让系统终止挂牌，并于其后获得监管批文。2018年2月14日完成除牌。

§ 股份回购：作为全国中小企业股份转让系统终止挂牌的一部分，北京迅程购回总额约人民币5.85亿元的股份，回购股份其后被注销。购回股份的百分比占紧接股份购回前北京迅程当时已发行股份约8.75%。

§ 摘牌及于联交所上市理由：股东认为，香港为适合集团业务上市的地点，原因如下：（i）香港作为中国内地与国际市场的门户，可令集团更方便地接触国际投资者及全球市场，同时贴近集团位于中国的学生、家长及教师群体；及（ii）股份将于一个信誉悠久并充满竞争力及成熟的交易所上市，该交易所是全球领先证券交易所之一。鉴于该等理由，董事认为，全国中小企业股份转让系统终止挂牌及本公司股份于联交所上市符合本集团及北京迅程以及本公司股东的整体利益。

（2）上市前融资

说明：

（1）投资者特别权利：所有上市前投资者现时受本公司于2018年5月11日采纳的本公司经修订及经重述组织章程大纲及章程细则的条款所约束，该等条款将以于上市完成后生效的细则代替。根据日期为2018年5月23日的股东协议，A系列及B系列上市前投资者获授与本公司有关的若干特别权利，包括优先选择参与未来集资轮次的惯常权利、通知权力、反摊薄及否决权。根据股东协议的条款，该等特别权利将于上市完成后终止。

（2）公众持股：鉴于（i）Image Frame持有本公司超过10%已发行股本；及（ii）Tigerstep由集团董事及本公司核心关联人士俞先生控制，Image Frame及Tigerstep持有的股份将不会计入公众持股量。B系列上市前投资者持有股份将计入公众持股。

 点评

review

（1）港股持续受追捧。除了大热的学历教育集团，赴港上市的在线教育集团也达到三家，分别为新东方在线、宝宝树、沪江，越来越多的知名教育集团赴港上市；

（2）新东方在线的招股书披露了集团详细的经营情况，其亮眼的财务数据、清晰的经营模式及稳健的现金流，充分体现了商业模式的先进性；我们认为以新东方在线、学而思网校为代表的线下线上结合的模式有望成为互联网教育行业未来发展的主流方向，建议积极关注集团未来发展方向及相关投资机会。