2018年6月29日，卓越教育集团有限公司正式在港交所提交上市申请。根据招股书资料及弗若斯特沙利文报告，集团分别是华南地区最大的及全国第五大K12课外教育服务提供商。集团提供多元化的K12课外教育服务及产品，包括优学项目、英才项目及全日制备考项目。财务数据方面，2015、2016、2017财年分别实现营业收入人民币7.600亿、8.961亿和11.417亿元；毛利3.156亿、3.763亿和4.828亿元；净利（持续经营业务的年内溢利）0.705亿、0.580亿和0.658亿元。经营数据方面，2015、2016、2017财年教学中心数量分别为136个、149个、180个；招生总人次31.3万人次、36.6万人次、50万人次；总辅导课时7,472,000小时、8,823,428小时、11,180,000小时。独家保荐人招银国际。

1主要发展历史

2最新集团架构

图：最新公司股权架构（企业重组后及资本化发行完成前）

3K12课外教育服务及产品

服务及产品方面，集团主要提供多元化的K12课外教育服务及产品，包括优学项目、英才项目及全日制备考项目。其中，优学项目旨在提高在校学生的学业成绩，涵盖中国小学、初中及高中阶段的所有核心学业而课程；英才项目旨在促进学生的全面发展以及使学习过程参与度更高及更有趣；全日制备考课程旨在帮助中考及高考复读考生，使其通过中考及高考考入首选的学校。

图：K12课外教育服务及产品

4主要经营情况

表：各类教育服务收益明细（单位：人民币千元）

注1：自其他服务所得的收益指蜂背应用程序产生的收益。

表：各类教育服务的招生人次及提供的辅导课时明细

表：截至2017年12月31日雇员明细

表：教学中心数量（单位：个）

注1：集团于2015奶奶关闭9间教育中心，主要由于（1）集团因战略调整二推出广东省的一个地级市江门；（2）若干教育中心的利用率低；及（3）提前终止租赁。

注2：集团于2016年关闭1间教育中心，主要由于经营业绩不及集团预期。

注3：集团于2017年关闭8间教育中心，主要由于（1）提前终止租赁；（2）集团策略性调整；及（3）未就使用有关物业取得相关批准及许可。

表：截至2017年12月31日教学中心地理覆盖范围

主要财务情况

表：财务报表摘要（单位：人民币千元，财年数据）

注1：现金等价物大幅度减少主要原因是（1）于2017年派付股息人民币220.0百万元；及（2）集团于若干理财产品的投资人民币405.5百万元，部分被经营活动所产生的人民币238.4百万元所抵消。

5其他事项

红衫资本投资事宜

n 投资：于2010年12月27日，集团及Sequoia Capital China II,L.P、Sequoia Capital China Partners Fund II,L.P及Sequoia Capital China Principals Fund II,L.P(统称“红杉资本中国”)订立一份股份认购协议，据此，红杉资本中国以代价人民币68.3百万元认购本公司68,048,345股A类优先股。该股份认购事项于2011年1月21日完成及结算。紧随该股份认购事项完成后，红杉资本中国持有的本公司A类优先股占本公司当时已发行股份的13.66%。

n 退出：于2015年12月18日，本公司与红杉资本中国订立股份购回框架协议，据此，本公司购回红杉资本中国持有的本公司全部68,048,345股A类优先股，代价为19.3百万美元，该笔款项已于2016年1月27日悉数结清。

n 投资收益测算：2010年红衫投资人民币6830万元，投后股权比例13.66%，投后公司估值人民币5亿元；以2015年12月18日美元兑人民币汇率（6.4815）计算，回购总金额1.251亿人民币，股权升值83.16%，年化收益12.87%。招股说明书披露，于2018年上半年及直至最后实际可行日期，集团已于广东、广西及上海开设24家新教育中心。集团已就另外20家新教育中心签订租赁协议并准备开业事宜。

近期发展

n 招股说明书披露，于2018年上半年及直至最后实际可行日期，集团已于广东、广西及上海开设24家新教育中心。集团已就另外20家新教育中心签订租赁协议并准备开业事宜。

 点评

review

（1）作为国内知名的少儿课外培训机构，卓越教育深耕华南地区，经营风格稳健；本次向港股交表，第一次向公众展示其经营情况，也在一定程度上暗示集团可能会改变过去的经营策略；从招股书资料看，集团2017年加大对外投资力度、加快扩张的步伐，预期可能会对现有的K12课外培训市场带来冲击。建议积极关注集团未来的发展。

（2）就现阶段教育资本化路径看，学历教育集团偏向于去香港上市，非学历教育集团偏向于美股上市，作为国内知名的K12课外辅导机构，卓越教育选择在香港上市较为特殊，包括与卓越在同一时间交表的宝宝树集团，可以发现，近两年因为一系列利好政策及外部因素，企业赴港上市已成新趋势，港股的吸引力越来越大。

（3）新东方、好未来二级市场股价屡创新高，精锐教育、瑞思学科英语、四季教育、朴新教育、卓越教育等纷纷上市，K12课外辅导机构整治行动全面开展，可以发现近两年K12课外辅导行业发生重大变化，行业加速并购整合，建议积极关注行业发展及相关投资机会。